昨日美股盘后，本轮AI革命的驱动者英伟达发布了了Q1财报，英伟达一季度营业收入为71.92亿美元，高于公司指引区间63.7亿到66.3亿美元，较去年一季度同比下降13%，好于市场预期的65.2亿美元；净利20.43亿美元，高于市场预期14.899亿美元；

英伟达CEO黄仁勋：他看到了市场对其数据中心产品的“需求激增”。尽管市场此前预期英伟达下一季度（Q2）的营收为71.8亿美元，但英伟达充满信心地给出了110亿美元左右（上下浮动2%）的指引，比预期高出50%以上。英伟达表示，收入增长预期将主要受到数据中心的推动，反映出与生成式AI和大型语言模型相关的需求急剧增长。这种需求将我们的数据中心的可见性延长了几个季度，我们已经为今年下半年采购了大量的供应。

英伟达对Q2的乐观展望，直接引起其股价在美股盘后大涨24.63%，一度上涨近30%，市值7500亿美金的英伟达出现这种上涨幅度，让笔者都为之惊叹。而惊叹之余，我们还是静下心来寻找其对于A股半导体的映射。

(资料图片)

核心驱动力：数据中心业务

从Q1财报来看，英伟达主营业分主要有四块：数据中心业务、游戏业务、专业可视化业务、汽车业务。

数据中心业务：营收42.8亿美元。英伟达表示，多家云计算服务提供商宣布了H100在其平台上的可用性，包括在微软Azure、谷歌云和甲骨文云基础设施上的私人预览，在AWS上即将推出的产品，以及在新兴的GPU专业云提供商如CoreWeave和Lambda上的全面可用性。除了采用企业人工智能之外，这些CSP（云服务提供商）还作为生成式AI先驱表现出对H100的强劲需求。

英伟达还表示，在汽车、金融服务、医疗保健和电信等垂直领域看到了增长势头，在这些领域，人工智能和加速计算正迅速成为客户创新路线图和竞争定位的关键。例如，彭博宣布其有一个价值500亿美元的参数模型BloombergGPT，以帮助处理金融自然语言处理任务如情感分析，命名实体识别，新闻分类，问答。

游戏业务：营收22.4亿美元，环比增长22%，同比下降38%。强劲的环比增长是由笔记本电脑和台式机的40系列GeForce RTX GPU销售推动的。总体而言，消费者终端需求依然比较低迷。

专业可视化业务：Q1营收2.95亿美元，环比增长31%，同比下降53%。该领域需求同样比较低迷。

汽车业务：营收2.96亿美元。环比增长1%，同比增长114%，强劲的同比增长是由NVIDIA DRIVE Orin在多款新能源汽车上的快速增长推动的。

总体来看，英伟达Q1营收主要由数据中心业务贡献。并且根据英伟达的预期，Q2数据中心将继续贡献强劲营收，并驱动公司营收在Q2同比增长约64%左右。

公司表示万亿美元市场的数据中心将从通用用途急剧的转向AI用途，并且企业正在竞赛将生成式AI应用到所有产品、服务和商业过程，公司的H100、Grace CPU、Grace Hopper、NvLink、Quantum 400 Infiniband、 BlueField 3 DPU均在生产，公司将大幅增加供给以满足需求。并且预期下半年产能供给比上半年继续提升。

A股服务器相关产业链

我们认为，当前阶段半导体下游需求中，PC/手机甚至工业领域需求还未有明显复苏，但基于英伟达对数据中心业务的乐观展望，服务器领域尤其是AI服务器领域有望继续引领行业，成为行业萧条期的一抹亮光。中期还是应重视数据中心相关产业链所蕴含的机会，即服务器相关产业链。

服务器整机：主要参与厂商包括浪潮信息、紫光股份（新华三）、中兴通讯、中科曙光、工业富联等ICT领军企业。AI服务器目前领先厂商为工业富联和浪潮信息，浪潮信息在阿里、腾讯、百度AI服务器占比高达90%。

AI服务器核心组件包括GPGPU、DRAM（动态随机存取存储器）、SSD（固态硬盘）、CPU（中央处理器）、PCB、高速互联芯片（板内）和散热模组等。

国内GPGPU厂商主要包括：海光信息

国内CPU厂商主要包括：海光信息、龙芯中科。

国内Dram相关上市公司主要包括：江波龙、北京君正、深科技、东芯股份、兆易创新。

国内SSD厂商主要包括：江波龙、朗科科技、德明利等。

国内PCB厂商主要包括沪电股份、鹏鼎控股等。

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：黄波（登记编号：A0740620120007）